投资策略：本周动力煤方面，价格高位震荡，疫情影响运力受限叠加矿上保长协，市场煤依旧紧俏，国际中高卡煤价依然在高位，导致进口持续受限；炼焦煤方面，受疫情影响下游钢厂开工受限，市场有所波动调整，上周末唐山市发文要求为重点工业企业办理通行证，或将有利于减少疫情对钢铁生产造成的影响。整体而言，当前补库需求大、进口补充难度大，煤价回调幅度预计可控有限。煤企Q1 业绩预计很亮眼，Q2 长协价格难有回撤，Q2 业绩预计继续在高位，近期煤企陆续公布2021 年年报，中国神华拟每10 股分红25.4 元，合计分红505 亿元，分红率达到100.4%，对应A股息率9.3%、H 股为14%，煤炭行业有望中长期价格在高位且不进行大额资本开支，持续高额回报投资者将是行业的一大特征。整体而言，存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍4-6 倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022 年煤炭股。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α 属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、昊华能源、电投能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。
动力煤小结及展望：港口、坑口继续上涨。本周受产地煤矿严查中长期合同履行的影响，市场货源紧张，坑口价格上涨30-70 元不等。供应方面，部分露天煤矿因环保检查生产受限，叠加月底煤管票紧张和中长期合同督查影响，主产区煤矿供应依旧偏紧。受疫情影响，下游工业有停工现象，加之部分电厂安排检修，成交稀少，但不改结构性缺煤的问题。进口方面，目前欧洲等国需求渐平缓，国内询价也以低卡煤为主，但短期进口动力煤价仍有支撑。需求方面，进入传统淡季后，电厂日耗降低，采购节奏暂缓，但考虑到电厂实际库存水平，后续仍有刚需。之后需关注下游需求及库存的变动情况。
炼焦煤小结及展望：受疫情影响，焦煤市场有所波动。本周部分煤种价格出现回落，降价煤种主要为前期涨幅较大的低硫主焦煤、肥煤和部分气煤，整体降幅在100-300 元/吨左右，国际上峰景矿硬焦煤价格周环比下降12.89%。供给方面，大部分地区正常运行，内蒙地区则因环保检查，煤矿生产受限，整体供应端延续偏紧格局；国际供应同样普遍偏紧，炼焦煤价格依旧高位。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4 日，日均通关212车(周环比+21 车)，通关量持续低位上升，但由于贸易商接货意愿不佳，报价下探。需求方面，受疫情影响，焦企生产减量，跨省运输受阻，下游接货谨慎，焦企采购放缓。3 月24 日，唐山市工信局下发关于为重点工业企业办理通行证的紧急函，或将减少疫情对钢铁生产造成的影响。之后继续关注发运情况和下游需求情况。
焦炭小结及展望：供需面短期出现松动，关注疫情影响。截止3 月25 日，唐山地区二级冶金焦价格为3600 元/吨，周环比持平。供给方面，随着疫情多点爆发，受汽运中断和运力吃紧影响，中西部焦企有累库现象，虽然原料到货不足，开工负荷明显下降，但整体供应端仍趋于宽松。需求方面，下游钢厂在疫情影响下多有停工和放缓施工现象，也因原料不足而被迫减产；港口部分贸易商考虑之后下游补库需求，仍有少量成交。整体来看，疫情打乱原有市场供需格局，短期内需求被压缩，后续继续关注发运情况和钢厂生产情况。
动力煤：港口煤价上升，港口库存下降。(1)截至3 月25 日，5500 大卡山西产动力煤价格1575 元/吨，周环比上升55 元/吨。(2)截至3 月04 日，纽卡斯尔动力煤价格为347.90 美元/吨，周环比上涨42.4%。(3)3 月21 日至25 日，秦皇岛港铁路平均调入量51.98 万吨，周环比下降1.42万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为53.18 万吨，周环比增加1.78 万吨。(4)截止3 月25 日，秦皇岛港库存505 万吨，周环比下降9 万吨。
长江口煤炭库存量272 万吨，周环比增加23 万吨
焦煤：国内焦煤价格下降，焦化厂库存环比下降。(1)截至3 月25 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为3350 元/吨，周环比持平。(2)截至3 月24 日，峰景矿硬焦煤价格603.75 美元/吨，周环比下降12.89%；低挥发喷吹煤价格304 美元/吨，周环比下降2.25%。(3)截至3 月25日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存1151.00 万吨，周环比下降2.40 万吨，炼焦煤可用天数15.20 天，周环比下降0.30 天。
焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。(1)截至3 月25 日，唐山地区二级冶金焦价格为3600 元/吨，周环比持平。(2)国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率78.00%，周环比上升1.10%；(3)截至3 月25 日，全国螺纹钢主要钢厂开工率55.41%，周环比下降0.33%。(4)截至3 月25 日，国内样本钢厂(110 家)焦炭库存698.25 万吨，周环比下降48.53 万吨；截至3 月25 日，三类焦化企业(产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨)焦炭总库存73.10 万吨，周环比增加8.70 万吨。
行业要闻回顾：(1)“十四五”现代能源：能源供应安全稳定优先兼顾绿色低碳(2)贵州安顺桐鑫煤矿发生一起顶板事故造成1 人死亡(3)前两月全国火电发电量创历史同期新高(4)4 月8 日起全国铁路将实行新列车运行图电煤运输能力进一步提高(5)印尼政府拟提高DMO 供应比例至30%
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。
（文章来源：中泰证券）
文章来源：中泰证券悦栈佛跳墙 https://www.gzyuezhan.com/product/20/
