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化妆品：双十一数据的背后，超头直播或是双刃剑。
化妆品美妆品牌对超头直播依赖明显。双十一期间，欧莱雅于自家直播间发放满999-200 元优惠券，部分用户叠加优惠券后以低于李佳琦和薇娅的直播间价格购买到欧莱雅安瓶面膜。对此，李佳琦、薇娅均发布声明要求解决价差问题，并在问题解决前暂停合作。根据超头直播间跟踪情况，部分龙头美妆护肤品牌的超头直播间GMV 占比可达其天猫官旗的40%左右。对此，我们建议合理看待超头直播的影响力。
1)超头直播间销售起量快、在打造爆品和提升知名度方面效果卓越。外资大牌品牌资金优势明显，较早与超头进行绑定。国货品牌在今年双十一也普遍加深与超头的合作，抢占市场份额。
2)超头直播间压价幅度大，消费者或对直播间形成低价依赖，影响毛利率水平。
3)超头主播带货的营销费用相对偏高，进一步加剧各品牌净利率压力。多数小规模品牌或难支撑，龙头品牌可以通过规模效应摊薄部分成本。
医美：政策趋严+疫情扰动，密切关注上游渠道动销+下游终端营业情况。
下游：区域疫情反复，部分地区(如北京、成都、深圳等地)的医美终端门店的营业受到一定冲击。同时，在政策收紧的背景下，优质的合规龙头医美机构才能更好抵御“寒冬”。
上游：11 月为Q4 出货大月；当前，天使针、少女针、御龄双子针、冭活泡泡针、乐提葆等年内推出新品皆进入收官阶段，建议密切关注上游公司动销情况。
根据Q3 各公司披露的新品销售情况来看：
1)清晰且独特的产品定位至关重要。细分赛道方向竞争相对较弱，可迅速占据消费者心智，并有效对冲价格战下的毛利率下行。
2)上游龙头公司已由大单品逻辑向产品组合逻辑过渡，有效打造产品组合拳的企业有望实现突围。
行业+公司近期重要公告
1) 朗姿股份：设立医美股权投资基金博恒一号，规模5 亿元，医美基金合计规模达27.56 亿元。2)昊海生科：核心技术人员离职，不影响公司持有的核心技术。3)华东医药：控股子公司华东宁波解散诉讼一审结果出炉，驳回原告华东医药诉讼请求。公司已计划在华东宁波经营到期日(21 年12月31 日)后对其进行清算。
投资建议
医美：把握行业业绩确定性最强，具备长期投资价值的环节和公司，适当配置高弹性下游医美标的。
建议关注：爱美客、华熙生物、华东医药、朗姿股份等。
化妆品：化妆品壁垒相对医美更低、竞争更激烈，建议关注业绩稳定性强的标的+市场关注度低但业绩被持续验证的“小票”。两条投资路径：1)化妆品格局变化快，所以市场看重业绩稳定性强的标的：贝泰妮和珀莱雅，上市以来的业绩稳定性连续被验证；2)新锐品牌存在突围可能，建议关注市场关注度低但业绩爆发力强的小票，如鲁商发展(业绩爆发力从2020 年至今被持续验证)。
建议关注：贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展
新赛道投资机遇：把握仍具行业红利的高景气度赛道。
建议关注：培育钻石、月子中心(行业龙头：爱帝宫)、隐形正畸(行业龙头：
时代天使)。
风险提示
终端零售不及预期；疫情反复；行业竞争加剧等
（文章来源：浙商证券）
文章来源：浙商证券