原神甘雨 https://www.kwudor.com/article-2104.html
基本逻辑
PD-1/PD-L1 是肿瘤免疫领域的热门靶点，目前已有8 个PD-1 产品和2个PD-L1 产品在中国上市。
国产四大PD-1 产品在2020 年销售额接近百亿人民币，预计2021 年会继续增长。
国产PD-1 产品采取了“小瘤种上市+扩展大瘤种”的策略，上市后争相布局患者人数较多的大适应症，预计1-2 年内会覆盖肺鳞癌、肺腺癌、肝癌、胃癌、食管癌5 大瘤种的一线适应症。
国产PD-1 适应症管线深厚，预计未来3-5 年持续会有新适应症获批上市，进一步扩展PD-1 市场潜力。
医保政策趋势边际回暖，看好创新药行业。国产四大PD-1 产品上轮医保谈判在原价(不含赠药)基础上降价60%-80%，我们预计2021 年医保谈判，大部分产品会在赠药后的年治疗费用基础上降价10%-20%，医保政策趋势边际回暖。
国产PD-1/PD-L1 产品采取差异化策略加速出海，在适应症及临床试验设计上勇于创新，进军更广阔的国际市场。
投资建议：
建议关注信达生物，君实生物，恒瑞医药，康方生物等。
风险提示：
医保谈判不及预期风险。目前2021 年医保谈判结果还没有公布，可能存在谈判价格过低的风险，或者未能谈判成功进入医保的风险。
医保谈判后放量不及预期风险。医保谈判后预计价格有一定降幅，如果放量不及预期，可能会存在营收增长不及预期的风险。
市场竞争程度加剧风险。目前上市及在研的PD-1/PD-L1 产品数量较多，对产品差异化定位、公司市场营销能力有较高要求，在市场竞争程度加剧的情况下，可能存在市场销售不及预期的风险。
研发进展及研发数据不及预期风险，政策风险，人员流动风险。
（文章来源：国金证券）
文章来源：国金证券