10月29日，网易“方向大会”暨网易研究局成立5周年庆在北京举行，中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国，中国企业改革与发展研究会副会长周放生，东北财经大学国民经济工程实验室主任周天勇，中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任，九方智投首席经济学家肖立晟，中国社会科学院美国研究所助理研究员，国家金融与发展实验室兼职研究员，网易青年荟会员马伟，巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫，网易传媒副总编辑姚长盛出席本次论坛，就目前宏观经济形势、双循环新格局、外汇等议题进行深入谈论。
巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫表示，明年有两个风险：一个商品价格回落，另一个是资产价格回落。当商品价格回落的时候，周期股也会应声回落。当前煤炭股已经腰斩了，但绝对没有到头，还可能继续腰斩，周期股一套就套三五年。
2022年相对来说，可能是顺周期向下，逆周期继续向上的过程：风险在顺周期方面，逆周期的一些行业或板块依然还有机会，比如消费、科技、医药板块。
明年有两个风险
小心周期股应声回落
名义GDP的增速现在是15%，也就是说加入价格之后，我们的通胀也比较高，所以名义GDP比实际GDP增速高了接近5个百分点，这个在历史上是一个比较高的差值，而这个在明年必定会回落。一个经济周期大概分为几个过程，第一步就是货币先扩张，或是先回落，然后是实体经济，最后是通胀，通胀是最滞后的。
通胀有两层含义，除了那些商品价格之外还有资产价格，这两个通胀都是往下走的，所以明年有两个风险，第一个是实体性的回落，就是商品价格回落，这一点我本来以为会持续到明年上半年，结果我们在中国做投资永远不能不懂政策，就在刚才，煤炭又跌停了。
今年有两个股市指数表现特别好，一个是中证500，一个是上证指数。我们说中证500是中小盘，成长股表现好，其实最核心的还真不是成长股。如果把中证500拆开来看的话，一年带动整个资本市场，总体还不错，很多人能赚到钱，因为今年涨的主要都是周期股。
今年前九个月，A股市场排名前四的行业分别是钢铁、煤炭、有色、化工，全是我们过去看不上的传统产业，才导致很多投资者没有赚到钱。
明年当这些商品价格回落的时候，很明显周期股也会应声回落。上个月煤炭在暴涨的时候很多人追涨煤炭股，结果这几天已经腰斩了，而且绝对没有到头，明天可能继续腰斩，周期股一套可能就套三五年。
比如说你在2017年的高点买了个煤炭股，到今年才刚解套，刚解套又套上了，这就是典型的经济周期和金融周期交织在一起产生的商品价格。
第二个、当商品价格回落的时候，一定会影响到资产的价格。商品价格为什么起来，核心原因是放钱放多了，钱多不会只盯商品，所有资产现在都在高位，所以价格会回落。
今年有一些能体现出来，明年周期股和周期类相关的这些顺周期资产全部会有比较明显的价格下跌。现在一些股票已经体现出来了，比如煤炭、钢铁、有色。
第二就是房地产。房地产价格现在还在一个高位，但这个价格很明显已经是虚高的，很多人按捺不住开始降价销售，它实际价格是在下降的。所以明年房地产价格和实体商品的价格肯定会有很明显的回落。
在这个过程中，会引发所谓的金融加速器效应。什么叫金融加速器？举一个特别简单的例子：之前有家上市公司是A股的涨幅冠军，它的股价上涨了15倍，是涨得最多的一只股票，为什么？因为它业绩翻了40倍。原来一年时间不到两个月的利润，去年赚了70亿，今年翻到100多亿，是做手套的。
除了这个之外，为什么今年股票市场很多人看空，但跌不下去？因为业绩真的好，大家去看三季报，很多都是30倍、40倍的增长，这个增长是怎么来的？拆开看，全是钢铁、煤炭、玻璃这些产业的，这些企业是赚钱的。
但这个赚钱完全是一个周期性的，明年这些企业业绩回落，一定会引发资产价格的回落，之后还会引发进一步的事情。这些资产价格上涨的时候他们一定会去加杠杆，就像房价上来了，它里面有老百姓的杠杆，股价怎么上来了，现在两融已经达到了1.8万亿。
上市公司都在干什么？宁德时代在买矿。为什么买矿？因为它的股价上来之后，很容易去做定增，去跟资本市场融资，借了各种各样的钱去做扩张，不仅造成了产能过剩，而且积累了大量的杠杆，明年这些价格一回落，就像当年华谊这样的公司，怎么上去怎么下来，现在他的老板卖股票还债。一个商品的回落，一个资产价格的回落，可能是明年需要关注的风险。
2022年顺周期向下，逆周期继续向上
看好消费和科技板块
为什么很多人说今年是熊市，可能大部分的人不同意，认为今年是牛市，因为不管是上证指数、中证500、还是大部分的中小公司今年涨的都不错，其实这是中国经济一个很真实的写照，在未来任何一个阶段，增速不是最重要的，因为它一定是一个分化的过程。
刚才讲，明年风险在顺周期，且明年依然还有机会，比如比较逆周期的一些行业或板块。逆周期有一个比较大的就是消费，消费今年比较惨，为什么比较惨？因为经济下行，包括类似于消费的房地产，恒大为什么还不了钱？因为房子卖不出去是最核心的，新钱进不来，导致出现了债务违约，也是刚才讲的资产价格回落的过程当中造成的风险。
机会就在于，明年商品价格回落的时候，这些逆周期的，像消费板块可能下游受的挤压相对好一点。最近啤酒、白酒均出现了一些反弹，虽然还没有调整到位，通胀的回落是一个缓慢的过程，明年整体肯定比今年要好。
第二个就是更逆周期的科技方面，不管宏观环境怎么波动，对它的影响都不大。今年除了顺周期的股票，现在登上涨幅榜首的是电池设备，主要是受新能源的带动，明年以新能源开始的，包括新能源汽车、光伏，储能、逆变器等等这些环节依然会有比较确定的业绩扩张。
第三个是所谓的医药，和医药相关的，尤其是生物医药和创新药相关的产业，总体还是科技含量比较高，它的逻辑和经济周期没有什么关系。
它的核心不在于经济好还是坏，它的核心在于我要替代这1000万辆传统燃油车的市场，全球9000万辆，新能源汽车不过才300多万辆的销量，哪怕我们只替代其中的10%到20%，也还有很大的增长空间。从明年的机会来讲，在逆周期的消费和科技板块。
我们在一个分化的经济和市场当中，选择对方向特别重要，就所谓的选择比努力更重要。今年可能去投资一些听上去很性感的概念，觉得白酒YYDS，结果一年让你最多亏掉30%、40%，但如果今年投了大家最看不上的煤炭、钢铁，可能赚的还不错，所以选择方向很重要。明年相对来说，可能是顺周期向下，逆周期继续向上的过程。
